【埃斯頓:工業(yè)機器人業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期,業(yè)績開始高增長】國家人口紅利消失,產(chǎn)能升級為制造業(yè)持續(xù)發(fā)展必由之路,公司智能裝備發(fā)展良好,工業(yè)機器人業(yè)務(wù)高速增長,占比不斷提高。公司2018年一季度實現(xiàn)營收3億元,yoy+123.7%,歸母凈利潤0.18億元,yoy+35%,扣非后凈利潤0.15億元,yoy+148%,同時給出上半年業(yè)績預(yù)告,預(yù)計18年H1能實現(xiàn)0.92-1.1億元,yoy+30%-80%。

展望未來,公司18年投入新智能工廠,擴張工業(yè)機器人產(chǎn)能,同時透過外延式收購增強公司在智能設(shè)備及工業(yè)機器人的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,未來發(fā)展前景良好,給予買入的投資建議。

從數(shù)控系統(tǒng)發(fā)展至機器人:公司起于金屬機床數(shù)控,通過發(fā)展工業(yè)自動化核心部件產(chǎn)品切入工業(yè)機器人領(lǐng)域,形成智能裝備及工業(yè)機器人兩大業(yè)務(wù)支撐業(yè)績。近期因工業(yè)機器人業(yè)務(wù)形成規(guī)模后業(yè)績開始高速增長,17年公司營收增長58%,凈利潤增長35%。公司每年研發(fā)投入高于同行水平,靠著雄厚的研發(fā)能力發(fā)展“雙核雙輪”戰(zhàn)略,在智能裝備方面產(chǎn)品下游覆蓋廣大,同時為國內(nèi)少數(shù)掌握工業(yè)機器人核心部件技術(shù)的企業(yè)。在制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的大背景下,公司有望從行業(yè)內(nèi)脫穎而出,成為國內(nèi)自動化標(biāo)桿性企業(yè)。

機器人行業(yè)發(fā)展迅速,公司核心技術(shù)優(yōu)勢顯著:受人口紅利消失及產(chǎn)業(yè)升級需求,國內(nèi)工業(yè)機器人行業(yè)發(fā)展突飛猛進(jìn),IFR預(yù)計17年銷量為11.5萬臺,yoy+32%,占世界市場33%。但國內(nèi)企業(yè)由于缺乏核心技術(shù)積累,工業(yè)機器人的核心部件嚴(yán)重依賴進(jìn)口,產(chǎn)品處在行業(yè)的中低端地位。未來,掌握核心技術(shù)的國內(nèi)企業(yè)能成為替代國外產(chǎn)品的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司在2012年進(jìn)入工業(yè)機器人行業(yè)之后,目前核心部件技術(shù)引領(lǐng)行業(yè),能達(dá)到80%自供,機器人業(yè)務(wù)高速發(fā)展,17年工業(yè)機器人業(yè)務(wù)營收4.9億元,yoy+131%。

機床數(shù)控設(shè)備發(fā)展穩(wěn)定,交流伺服+高端運控為業(yè)績新亮點:國內(nèi)金屬成形機床行業(yè)屬存量穩(wěn)增長,結(jié)構(gòu)升級情況,有一定的自動化升級需求。公司智能裝備中的機床數(shù)控及伺服產(chǎn)品讓公司在行業(yè)中占到80%與40%的市場份額,為業(yè)績貢獻(xiàn)穩(wěn)定增長。另一方面,公司交流伺服器與新收購英國品牌TRIO的運動控制產(chǎn)品結(jié)合讓公司轉(zhuǎn)型成完整自動化綜合結(jié)局方案供應(yīng)商,17年交流+高端運動控制營收增長57%,成為智能裝備增長的新動力源。

外延收購增強業(yè)務(wù),驅(qū)動未來發(fā)展:公司近年持續(xù)尋找與兩大核心業(yè)務(wù)有協(xié)同效應(yīng)及技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)進(jìn)行投資收購,17年通過收購Barret,M.A.i.Euclid等企業(yè)來鞏固自己的技術(shù)優(yōu)勢,延伸業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈,跨入新行業(yè)。

盈利預(yù)測:預(yù)計公司2018,2019年能實現(xiàn)凈利潤1.6億元(YoY+70.4%,EPS為0.19元)和2.5億元(YoY+58.2%,EPS為0.3元),目前A股股價對應(yīng)PE為68倍和43倍。